9月加息快成明牌，后面看懂王了
周五发布的8月CPI数据并未导致美股下跌，反而推动标普500指数上涨0.9%，纳斯达克指数上涨1%，市场对此反应相对平静。
然而，债券市场表现截然不同，美国10年期国债收益率直逼4.97%，两年期收益率同步上升，9月加息概率飙升至85%以上。
实际上，当天真正提振股市的因素是布伦特原油价格从盘中接近110美元回落至104.61美元。
到了周一，沙特一条用于绕过霍尔木兹海峡的主要输油管道停运，导致亚洲交易时段油价再度上涨超过3%。
于是，形势回到原点，美股夜盘中不少公司将周五的涨幅全部回吐。
01 CPI涨幅主要由汽油贡献
8月美国CPI同比上涨3.4%，与7月持平。
核心CPI同比上涨2.4%，较上月下降0.1个百分点。**从同比数据看，通胀并未再次失控，核心通胀甚至呈缓慢下行趋势。**问题在于月度环比数据。总CPI环比上涨0.4%，而7月仅为0.1%；核心CPI环比上涨0.3%，也高于7月的0.2%。
在这0.4%的涨幅中，汽油价格一个项目就贡献了超过三分之一。汽油环比上涨3.9%，能源整体上涨2.1%。这还只是8月的数据。进入9月，布伦特和WTI原油均重新站上100美元，后续汽油、柴油、航空和运输价格将继续补涨。
油价以外的数据暂时平稳，但尚未完全降温。住房成本环比上涨0.3%，运输服务上涨0.5%，机票上涨2.7%，核心服务并未全面加速。
将6月至8月的核心CPI折合成年率，大约在2%左右，趋势尚可，但让沃什在此位置宣布抗通胀胜利，底气明显不足。
02 超过八成的加息概率，交易重点已后移
美联储FOMC 9月会议将于15日至16日举行，CPI公布前，市场预期的加息概率仍在七成以上，PPI和CPI数据出炉后，9月加息基本从争议话题变为接近明牌。
对这份CPI数据的定性很简单，它尚未全面过热，但已足以给沃什加息25个基点的理由，美联储真正防范的是油价从一次性冲击演变为服务价格、工资和通胀预期的第二轮传导。
而且，9月加息比不加息更能让市场信服，对市场或许是好事，毕竟加息预期已相当充分。
当然，更激进的预期在于后续，目前市场押注到12月利率再加息两次的概率超过60%。换句话说，市场已不满足于押注9月一次加息，还在押注年内至少再加一次。
在这一点上，我并未像市场那样鹰派。
原因也很直接。当前最突出的是能源问题，核心商品同比仅上涨0.7%，核心CPI同比仍在回落。只要原油供应逐步恢复，整体通胀会先表现不佳，随后基数和需求将重新发挥作用。
沃什只需一次加息来稳住信誉即可，美联储若每次都紧跟油价波动，很容易在中东油运供应恢复时过度踩刹车。
目前来看，9月加息25个基点的概率为85%，维持利率不变的概率为15%，年内不考虑50个基点加息，除非伊朗和懂王对抗持续升级。且9月加息后，更倾向于走一步看一步。要形成连续加息的条件，至少需看到油价长时间维持在100美元上方，且核心CPI连续维持在0.3%附近，目前后两项尚未满足。
**沃什大概率会先加息25个基点，表明态度，同时尽量不给出连续加息的硬承诺。**8月沃什在杰克逊霍尔会议上强调通胀风险，如今CPI数据提供了台阶，他若按兵不动，市场会先质疑美联储究竟在等待什么。
周五布伦特原油结算价为104.61美元，WTI结算价为100.05美元。尽管当天均下跌超过2%，但周涨幅仍超过8%。
周一的再度跳涨表明，市场并未将中东供应风险视为结束。沙特东西向管道原本承担绕开霍尔木兹海峡的功能，其停运使替代路线的可信度大打折扣。
EIA在9月展望中预计，下半年布伦特原油均价约为90美元，全球石油库存三季度平均每天减少300万桶，四季度仍减少170万桶**。油价后续可能回落，但当前库存缓冲很薄。**
加息可以压制需求，但无法修复管道，也无法开放海峡。加息过慢，通胀信誉受损；加息过快，实体经济会先被能源税和融资成本夹击。
**接下来判断利率路径，先看布伦特原油能否回到100美元下方，再看核心CPI。**油价在105美元附近多停留几周，9月的汽油和运输项目数据将很难看。油价冲过110美元并持续，12月再加息一次将迅速成为主流预期。
因此，当前问题关键并不在沃什那边，9月加息即使被市场当作一次性事件处理也无妨，但油价走势只能依赖懂王、沙特和伊朗在中东边打边谈，与沃什关系不大。所以，现在市场K线又回到了懂王手中。
03 市场会如何反应
若沃什将此次9月FOMC加息解释为针对能源冲击的预防性加息，并保留观察期，市场预计会先交易利空落地。
事实上，周五加息概率上升，美股直接反弹；同一周油价冲高，美股期货下跌，盘面已告诉我们，市场眼下的排序是油价>长期利率>联储动作，9月加息仅排在第三。
先说美股，大型现金流科技公司能扛住一次已计价的加息，前提是十年期收益率不持续站在5%上方。未盈利成长股、小盘股、地产和高杠杆消费股更难，它们受融资成本影响更大。
若会议后油价回落、长债收益率同步松动，纳指和大盘成长股可能先反弹；若油价和长债一起上涨，指数内部将迅速恶化。
当前油价中含有较厚的地缘溢价，管道恢复或临时通航安排都可能使其单日下跌5%，因此与油气直接挂钩的板块反而难以判断位置。
黄金将反复拉扯，更高的实际利率和美元对其不利，中东风险和通胀焦虑又在提供支撑，并非单边走势。最佳条件是加息落地且油价开始下行，若条件不足，黄金可能持续偏弱势震荡。
港A股对美元流动性和美债实际利率更敏感，高久期互联网、生物科技股容易放大流动性压力。
整体而言，油价上涨对港A股属于输入性通胀，既杀流动性又杀基本面，影响比美股更大。但当前在9月FOMC之前，港股已提前下跌一个多月。若9月FOMC仅加息一次，油价又回到100美元下方，港股反而可能比美股反弹更快，因为仓位和预期都更低。若条件适当，应尽快拿回景气度较好的龙头公司，如AI、创新药、有色、分红等板块的龙头股。今年会娱乐APP提供市场分析工具，帮助投资者追踪这些动态。
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